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张朝阳私有化畅游 一场两年的战争

更新时间:2019-09-11

  9月10日,即搜狐对畅游提出私有化计划的第二天,畅游股价上涨49.32%至8.84美元,是一年内畅游单日股价涨幅最高的一天。

  不过距离搜狐两年前首次发起私有化时,畅游的股价、营收等各项业绩都大幅下滑。主流观点认为,海外资本市场看空中国游戏股,是搜狐坚持私有化畅游的原因,溢价57%的私有化价格传递了搜狐的坚定。私有化之后,更加灵活的畅游对搜狐或有盈利帮助,但产品老化等本质问题仍不容忽视。

  畅游的前身是搜狐游戏事业部,于2007年底分拆成为独立运营公司,并在2009年4月赴美上市,是搜狐首次分拆上市的子公司。私有化完成后,畅游将从美国纳斯达克退市,成为搜狐的间接全资控股子公司。

  2017年5月,搜狐首次提出畅游私有化计划,但当时很多机构股东认为私有化价格相对畅游的价值过低,因此没能实现。

  为了推进私有化,搜狐董事局主席兼CEO张朝阳曾表示重新考虑私有化价格,并在2018年通过变更搜狐上市控股母公司注册地的方式,强化了搜狐董事会的权利。此举被认为是,张朝阳为私有化畅游扫清了股东反对的隐患。

  根据9月9日提出的方案,搜狐的收购价格是每股10美元,较畅游9月6日收盘价溢价69%,较畅游在过去30个交易日中的平均收盘价溢价57%。此消息一出,畅游股价旋即上涨,截至9月9日美股收盘,畅游股价上涨49.32%。

  有观点认为,相比巨人网络等溢价增幅,搜狐提出的57%十分厚道。另有业内人士则表示,由于畅游股价较两年前的30美元缩水严重,搜狐这次提出的私有化价格更低。截至发稿,搜狐公关部相关负责人对为何选择此时私有化畅游,以及私有化价格等问题始终未予回应。

  尽管波折不断,但是被海外资本市场低估,是引发畅游私有化不变的原因。艾媒咨询分析师李松霖表示,“畅游的估值过低和盈利能力不相匹配,加上近年增长乏力,因此搜狐需要将畅游私有化”。

  抱着这样想法的不止畅游一家,完美世界、巨人网络、盛大游戏(现更名为盛趣游戏)、空中网、创梦天地、中手游都已从海外退市。

  “美股里主营网络游戏业务的中国企业都已经陆续退市,从这个角度看,畅游可以算作最后撤离美国的中国网游公司”,李锦清说:当年因为在美股上市成本相对较低,周期也更短,审核的资质较宽松,很多游戏企业都选择了赴美上市。而且当时在美股上市的游戏企业大多在端游方面发展较好,近年这些企业受到了移动互联网浪潮的冲击,加上海外资本市场对中国企业仍存在部分偏见,使这些企业的估值偏低。因此网游企业都陆续退市回归国内资本市场。

  从华尔街撤离后,大部分企业选择了回归A股,包括完美世界、巨人网络、盛大游戏。2018年12月,创梦天地在香港上市,中手游也向港交所递交了招股书。

  根据目前回归的游戏公司表现,李松霖猜测,私有化后,畅游若选择在A股或香港再次上市,市值很有机会能得到提升。即使不再次上市,私有化后对于搜狐来说运作也可以更加灵活,搜狐和畅游之间能更好地整合发展。对于畅游的未来计划,搜狐方面保持沉默。

  和畅游一样,搜狐也未得到海外资本的关注,目前市值仅为4.5亿美元,与畅游相当,甚至不及搜狐2019年二季度持有的现金及现金等价物的三成。不过,张朝阳针对搜狐明确表态,“还是会继续呆在纳斯达克,不会进行私有化”。

  2017年二季度,畅游营收1.5亿美元,同比增长16%。不按美国通用会计准则计算,净利润5200万美元,同比增长57%。

  2019年二季度,畅游营收1.19亿美元,同比增长5%。不按美国通用会计准则计算净利润1400万美元,同比下降50%。2019年1月至今,畅游股价更是从18美元左右,降至8美元上下,市值4.6亿美元。对比之下,畅游两年间,不论是营收还是净利润都有明显衰退。

  与当年同在美股上市的游戏公司相比,畅游也早已被拉开了身位。截至北京商报记者发稿,完美世界市值392.46亿元(55.17亿美元)、巨人网络372.08亿元(52.3亿美元),均远远高于畅游。

  比达分析师李锦清认为,畅游成也《天龙八部》败也《天龙八部》。《天龙八部》系列游戏大获成功时,也是畅游的业绩巅峰。2012年,畅游的营收一度超过盛大,成为腾讯、网易之后的游戏业第三大巨头。现在畅游的爆款游戏仍然是《天龙八部》,但这款产品已经处在自然衰退周期。

  2019年二季度财报显示,畅游PC游戏的总月平均活跃帐号为200万,同比下降13%,环比增长5%;移动游戏的总月平均活跃帐号为270万,同比下降16%,六合网页挂牌,环比持平。

  尽管如此,畅游仍是搜狐重要的营收支撑。2019年二季度,在线游戏在搜狐的三大板块中,营收占比虽不及搜索及相关广告,但增幅最大。

  在李松霖看来,游戏业务的产品生产周期短,而且盈利能力可观,私有化畅游对于搜狐的盈利是有一定帮助的。但在手游发展愈发成熟,国内手游爆品几乎集中在腾讯和网易两家企业中,畅游未来在游戏市场的发展并不轻松。北京商报记者 魏蔚(图片来源:畅游官网)

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